日期：2023-02-20 17:42:10瀏覽量：69933
公司主營(yíng)機(jī)械傳動(dòng)用的減速機(jī)及各類一體化減速電機(jī)設(shè)備，近年發(fā)力各類精密減速機(jī)及其一體化系統(tǒng)，或?qū)⑹芤嬗谙掠喂I(yè)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展紅利。公司業(yè)務(wù)主要分為減速電機(jī)與減速器。分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，減速電機(jī)系由普通傳動(dòng)減速器與電機(jī)減速盤相結(jié)合的產(chǎn)品，下游適用范圍較廣，包括各類物流、包裝、紡織用機(jī)械設(shè)備，當(dāng)前(21H2)營(yíng)收占比73.74%；而精密減速器板塊則是公司近年發(fā)力重點(diǎn)，當(dāng)前公司已具備精密行星減速器、RV減速器、諧波減速器等產(chǎn)品大批量產(chǎn)，同時(shí)公司研發(fā)的伺服電機(jī)及配套驅(qū)動(dòng)器也將與各類精密減速器形成集成化產(chǎn)品，適應(yīng)客戶需求。公司對(duì)于全年?duì)I收/利潤(rùn)預(yù)期分別在10億元與八千萬(wàn)元，前者較2020年或有31.5%提升。
我們?cè)诖酥攸c(diǎn)就三方面來(lái)看其基本面情況，
1）電機(jī)減速盤基本盤穩(wěn)定，總成產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較優(yōu)。公司近年來(lái)減速電機(jī)板塊業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)研發(fā)，通過(guò)一體化產(chǎn)品區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)激烈的低端市場(chǎng)，銷售單價(jià)與毛利率均保持在相對(duì)高位。值得關(guān)注的是公司直流型減速總成產(chǎn)品，適用于叉車等產(chǎn)品，公司相關(guān)下游核心客戶包括諾力、合力及杭叉。我們認(rèn)為公司近年或持續(xù)受益于智能物流發(fā)展，同時(shí)公司較強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力也有望進(jìn)一步提升其競(jìng)爭(zhēng)力。
2）精密減速器板塊的競(jìng)爭(zhēng)不容小覷，但電機(jī)減速盤產(chǎn)品規(guī)模效益及一體化集成系統(tǒng)有望打破僵局。盡管精密減速器準(zhǔn)入門檻相對(duì)較高，但對(duì)于公司而言競(jìng)爭(zhēng)壓力更強(qiáng)。目前精密減速器市場(chǎng)也逐步從進(jìn)口包攬轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)替代，只是技術(shù)層面的信任壁壘尚需一定時(shí)間消除。但隨著綠的、雙環(huán)和中大等公司積極量產(chǎn)入場(chǎng)，外資品牌被倒逼降價(jià)，市場(chǎng)進(jìn)入競(jìng)價(jià)階段，業(yè)務(wù)毛利率開始下滑。此外受原材料漲價(jià)和供需擾動(dòng)(上半年全行業(yè)訂單旺盛，中間環(huán)節(jié)存在一定囤貨[1]) ，下半年往后若市場(chǎng)需求開始疲軟，而廠商開始集中釋放產(chǎn)能，競(jìng)價(jià)或進(jìn)一步激發(fā)。但由于公司前期募投項(xiàng)目 “年產(chǎn)20萬(wàn)臺(tái)精密減速器” 項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間有限，因而規(guī)模效應(yīng)未顯現(xiàn)，同時(shí)公司諧波減速器亦開始大批量生產(chǎn)，我們認(rèn)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富有望改善毛利下行趨勢(shì)。此外一體化集成系統(tǒng)也有望進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力。
注：海外客戶受疫情擾動(dòng)，公司此前毛利相對(duì)較高的傳動(dòng)行星減速器近年表現(xiàn)乏力，進(jìn)一步拖累該板塊盈利情況。
3）下游工業(yè)機(jī)器人發(fā)展紅利或是公司下一步核心增量。去年以來(lái)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)逐步回暖，相關(guān)企業(yè)盈利情況也有所改善，部分工種機(jī)械替代需求不減。2021年公司也通過(guò)全資子公司參股一機(jī)器人公司，我們認(rèn)為公司一體化集成系統(tǒng)或順應(yīng)下游機(jī)器人發(fā)展，多品類產(chǎn)品供給或也將為公司提升市場(chǎng)占有率。
