日期：2023-02-20 17:41:03瀏覽量：47096
關(guān)鍵申購信息
1、發(fā)行規(guī)模2.7億元，設(shè)股東配售及網(wǎng)上申購，T日定在10月26日(周二)；
2、原股東按照每股2.5961元的額度配售轉(zhuǎn)債，代碼082896，中大配債；
3、網(wǎng)上申購無定金，上限100萬元，代碼072896，中大發(fā)債。
正股分析
公司主營機(jī)械傳動(dòng)用的電機(jī)減速盤及各類一體化電機(jī)減速盤設(shè)備，近年發(fā)力各類精密減速機(jī)及其一體化系統(tǒng)，或?qū)⑹芤嬗谙掠喂I(yè)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展紅利。公司業(yè)務(wù)主要分為減速電機(jī)與減速器。分業(yè)務(wù)板塊來看，減速電機(jī)系由普通傳動(dòng)減速器與電機(jī)相結(jié)合的產(chǎn)品，下游適用范圍較廣，包括各類物流、包裝、紡織用機(jī)械設(shè)備，當(dāng)前(21H2)營收占比73.74%；而精密減速器板塊則是公司近年發(fā)力重點(diǎn)，當(dāng)前公司已具備精密行星減速器、RV減速器、諧波減速器等產(chǎn)品大批量產(chǎn)，同時(shí)公司研發(fā)的伺服電機(jī)及配套驅(qū)動(dòng)器也將與各類精密減速器形成集成化產(chǎn)品，適應(yīng)客戶需求。公司對于全年?duì)I收/利潤預(yù)期分別在10億元與八千萬元，前者較2020年或有31.5%提升。
我們認(rèn)為公司電機(jī)減速盤基本盤穩(wěn)定，總成產(chǎn)品市場競爭力較優(yōu)。雖然精密減速器板塊的競爭不容小覷，但產(chǎn)品規(guī)模效益及一體化集成系統(tǒng)有望打破僵局。此外下游工業(yè)機(jī)器人發(fā)展紅利或是公司下一步核心增量(詳情請見正文)。
正股估值水平尚可，規(guī)模小，彈性一般，長期趨勢穩(wěn)健。大股東質(zhì)押比例高。正股當(dāng)前P/E(TTM)為31.4x，較同類減速器企業(yè)而言偏低，但高于自身2020年以來的水平。公司總市值24億元，實(shí)控人持有比例57.19%，市場流通盤相對較小，180日波動(dòng)率為45.46%，目前彈性已降至歷史低位。趨勢上，股價(jià)此前的反彈主要發(fā)生在8月的市場慣性期，說明其市場關(guān)注度總體不算高，最近股價(jià)守住年線，高位尚存壓力反饋，但中長期趨勢整體穩(wěn)健。此外，第一大股東質(zhì)押比例超過80%。
條款及定價(jià)
轉(zhuǎn)債規(guī)模小，債底保護(hù)弱。本期轉(zhuǎn)債規(guī)模2.7億元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)22.1元，最新平價(jià)約102.71元。轉(zhuǎn)債評級A+，期限6年，票面利率分別為0.4%、0.8%、1.2%、1.8%、2.5%、3.0%，到期贖回價(jià)格115元，面值對應(yīng)的YTM為3.4%，債底約為72.36元，債底保護(hù)性弱，其他條款保持主流形式。
定價(jià)方面，公司基本面尚可，自身研發(fā)實(shí)力促使減速電機(jī)基本面保持穩(wěn)健增長，我們認(rèn)為減速器單體與集成產(chǎn)品有望持續(xù)收益工業(yè)機(jī)器人時(shí)代紅利，同時(shí)前次募投項(xiàng)目投產(chǎn)后規(guī)模效益與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化也有望對沖市場競價(jià)壓力。正股估值壓力不大，彈性及形態(tài)尚可，同時(shí)全年業(yè)績增長相對穩(wěn)健。轉(zhuǎn)債規(guī)模小評級低，機(jī)構(gòu)參與度受限，若上市估值低則建議關(guān)注。
